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兴证策略:从特斯拉市值登顶 看新能源汽车趋势性机会

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  原标题 从特斯拉市值登顶,看新能源汽车趋势性机会--新能源车深度钻研二

  兴证策略

  投资要点

  ★  特斯拉市值登顶的背后:汽车业的百年变革

  兴证策略团队在今年1月6日发布的通知《策略师寻觅新能源车链条的Tenbagger》中做出了大胆的展望:异日十年,新能源汽车产业链将成为第二个“苹果产业链”并将在内外资共振中产生新一批“Tenbagger”。而就在6月10日,特斯拉股价涨至1025.05美元,总市值达到1901.22亿美元,超过丰田成为全球市值第一的车企,也是新能源汽车发展史上的重要里程碑。而特斯拉的成长经历能够被看做汽车走业的新一轮变革浪潮,即传统车企与科技新势力的碰撞。自2010年6月上市再到2020年6月市值登顶,特斯拉正好走过了10年,也印证着百年美国变迁中的十年产业变革规律。

  ★  国内外共振带来新能源车的趋势性机会

  ——国内:经历了以前几年的以补贴政策为代外的走业整饬,新能源车产业链已经沉淀出一批优质的“中央资产”。2014年后,吾国新能源车产量快捷添长,供给足够,但在补贴刺激下展现的走业乱象亟待整治。现存补贴政策逐渐添大退坡力度,并向拥有更高技术程度的车型倾斜。

  ——海外:欧盟出台最厉格碳排放法规,欧洲新能源车市场放量成大趋势。税收优惠、基础设施建设政策、经济性、龙头国家带动效答等,都在深化欧洲新能源车市场的放量大趋势。2020年Q1的欧洲新能源车市场外现也印证了这一趋势,2020年Q1的总销量达到22.82万辆,同比添长了81.7%。

  ★  特斯拉链、宁德时代链、LG化学链和大多MEB链上有关标的值得关注

  ——特斯拉国产链:在减税降费、复工复产和政策扶持添持下,本土供答商将更有机会从特斯拉入华中受好,并能够更好地消化特斯拉订单,可关注拓普集团、三花智控、宏发股份等。

  ——宁德时代链:宁德时代已与特斯拉睁开组相符,向特斯拉供答锂离子电池。

  ——大多 MEB 链:欧洲新能源车放量在即,而大多将欧洲行为新车型重点投 放对象,尤其是大多 MEB 车型,配套的零部件厂商将从放量中受好。

  ——LG 化学链:LG 化学电池技术领先、产能与宁德时代相等,下游客户囊 括海外主流车企,受好欧洲新能源放量,出货量有看急剧升迁,可关注进入 LG 化学供答链体系的原料龙头,璞泰来、恩捷股份、当升科技。

  风险挑示:特斯拉销量不敷预期,新能源汽车政策不敷预期。

  通知正文

  兴证策略团队在今年1月6日发布的通知《策略师寻觅新能源车链条的Tenbagger》中做出了大胆的展望:异日十年,新能源汽车产业链将成为第二个“苹果产业链”并将在内外资共振中产生新一批“Tenbagger”。而就在6月10日,特斯拉股价涨至1025.05美元,总市值达到1901.22亿美元,超过丰田成为全球市值第一的车企,也是新能源汽车发展史上的一个重要里程碑。比较有有趣的是,自2010年6月上市以来,再到2020年6月市值登顶,特斯拉正好走过了10年,也与吾们此前在通知中挑到的美股十年变迁规律不谋而相符。

  特斯拉市值登顶的背后:汽车业的百年变革

  特斯拉竖立于2003年,由马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁共同竖立。2004年埃隆·马斯克进入公司并领导了A轮融资。而在2010年6月29日,特斯拉在纳斯达克发走上市。从2010年6月29日首到2020年6月10日,用了将近10年的时间,特斯拉的股价现已突破1000美元,市值超过丰田,成为全球车企第一。特斯拉的成长经历也能够被看做汽车走业的新一轮变革浪潮,即传统车企与科技新势力的碰撞:

  Ø  探索阶段(2010/6/30-2013/5/7):特斯拉上市初期,首次批量交付电动车,赓续折本中。

  Ø  成长阶段(2013/5/8-2016/11/30):首次实现单季度盈余,股价首跳,初步获得资本市场认可,但油价矮迷、自燃事故等按捺股价上走。

  Ø  蓄力阶段(2016/12/1-2019/5/31):受到中美贸易战影响,特斯拉股价永远受到约束,但本阶段特斯拉相继推出Roadster、Model 3等车型,并在中国开设超级工厂,在出货量实现翻倍添长的同时,也在为下一阶段股价腾飞蓄力。

  Ø  市值登顶阶段(2019/6/1至2020/7/8):本阶段欧盟正式经由过程了碳排放新标准,新能源车产业革命的前景更添清明化,也带动特斯拉股价进入飙升阶段。在季度一直盈余、入华挺进顺当及出货量全球登顶等多厚利好新闻的添持下,特斯拉股价在6月10日一举突破1000美元,市值超过丰田登顶全球车企。市值登顶后,特斯拉股价幼幅回调后又赓续上扬,截至2020年7月8日,特斯拉股价收于1365.88美元。

  上市初期的探索阶段,市场处于不雅旁观状态(2010/6/30-2013/5/7)

  本阶段特斯拉股价从上市初期的23美元逐渐上涨,到2013年5月7日时,股价达到55美元。本阶段特斯拉涨幅为132.94%,而同期纳斯达克指数涨幅为61.04%。

  特斯拉上市以来一向处于折本阶段,市场对特斯拉处于不雅旁观中。从2010年6月上市到2013年一季报发布前,特斯拉一向处于折本状态,2010-2012全年别离折本1.54/2.54/3.96亿美元,市场对特斯拉处于不雅旁观状态,特斯拉走情永远跑输纳斯达克指数。

  特斯拉实现了首批纯电动车的交付后,股价略有上涨。2012年2月,特斯拉发布新车型Model X,而在2012年6月22日,特斯拉最先向客户批量交付第一批纯电动车Model S。尽管特斯拉2012Q3和Q4的出货量别离为250辆与500辆,未达出货量预期(Q3和Q4的预期出货量别离为500辆与2500-3000辆之间),但特斯拉的批量交付能力给市场带来了肯定的信念。

  业绩与出货量双双超预期,股价飞速上涨(2013/5/8-2016/11/30)

  特斯拉在2013年Q1实现了首次单季度盈余,受到盈余新闻鼓舞后股价快捷首跳。但后续原由油价矮迷、新能源车事故等因素影响,公司股价上走趋势受到按捺。本阶段特斯拉股价从55美元上涨到189美元,涨幅为239.49%,而同期纳斯达克涨幅为55.97%。

  业绩与出货量超预期,股价快捷首跳。2013年5月初,特斯拉2013Q1季报公布,公司单季度净收好为0.11亿美元,为公司首次实现单季度盈余。此外,2013Q1,公司出货量达到4900台,超过预期出货量4500台。受到业绩改善新闻鼓舞,特斯拉股价最先首跳,在2013年10月中旬时,已超过180美元,足足翻了3倍多余。

  但后续车辆事故频发对股价形成冲击。2013年10月至11月间,短短六周间发生三首特斯拉汽车首火的事件,特斯拉股价在2013年11月终已回落至127美元,而在2013年12月4日的调查首先中外明,首火事件与制造商无关,当日特斯拉股价回升至138美元。此外,在2016年1月1日,一辆特斯拉Model S在挪威耶尔斯塔的超级充电站充电时发生火灾,直到2016年2月7日后,德国联邦调查局才清亮事故与特斯拉无关,股价随即回升。而在2016年1月4日至2016年2月8日间,特斯拉股价由223.41美元跌至148.25美元,跌幅高达33.64%。

  此外,油价下跌对特斯拉也形成清晰约束。自2014年6月首,在OPEC试图以添产办法将页岩油挤出市场、美国放松对伊朗经济制裁等事件的影响下,布伦特原油价格由115.06美元/桶的高点一起下跌,到2016年11月终布伦特原油价格才回到60美元/桶旁边。原油价格的矮迷利好燃油车,但却增补了特斯拉的经营风险,所以,特斯拉股价也受到矮油价的打压。尤其在2014年9月9日后,布伦特油价跌破100美元/桶,此后特斯拉股价与油价几乎同步下走。据测算,2014年9月至2015年4月间,特斯拉股价与Brent原油期货结算价间的相有关数高达0.89。以2014年9月9日至2015年1月28日期间为例,2014年9月9日,Brent原油期货结算价为99.16美元/桶,而特斯拉股价为278.48美元,而在2015年1月28日时,油价跌至48.47美元/桶的阶段性矮点,特斯拉股价则跌至199.37美元,跌幅高达39.68%。

  尽管受到油价、事故等负面因素影响,特斯拉仍在赓续挑高出货量,同时添速拓宽产品类型。尽管受到油价矮迷、首火事故的波及,特斯拉股价上走趋势受打压,但本阶段特斯拉受到市场的进一步认可,出货量由2013Q1的4900辆上涨到2016Q3的24500辆,足足翻了5倍。而Model X车型的批量交付和入门电动车型Model 3的发布,又使特斯拉得以进军息旅电动车市场与入门电动车市场,进一步雄厚产品线。此外,除了汽车产品以外,特斯拉还经由过程收购全美最大的太阳能公司SolarCity,将营业周围向能源产品拓展。

  受到中美贸易摩擦影响,股价大幅调整(2016/12/1-2019/5/31)

  从2016年12月1日到2019年5月31日,特斯拉股价从181美元上涨到185美元,本阶段涨幅为1.8%,而纳斯达克指数涨幅为41.93%。

  尽管特斯拉仍在赓续折本,但随着公司向市场表现出了经营上的卓有收效,投资者对特斯拉的信念已在逐渐升迁中。尽管从2016Q4到2019年Q2的季报来看,特斯拉依旧处于永远折本状态。但本阶段特斯拉仍在步步为营地推进经营上的组织。本阶段特斯拉的Model 3车型实现了批量交付,并发外了新款Roadster车型,进一步深化产品线组织。而随着Model 3的量产,特斯拉的单季度出货量从2018Q3首快捷添长,2018Q3的出货量从上季度的40740辆激添至83500辆。特斯拉向市场表现出了经营上的卓有收效,使投资者对特斯拉的信念逐渐升迁。如摩根士丹利分析师将特斯拉的现在标股价从242美元上调至305美元、腾讯购入特斯拉5%股份等事件,都表现了资本市场对特斯拉前景的看好。自腾讯2017年3月28日买入特斯拉5%股份,到2017年9月15日,特斯拉股价从277美元一起上走至380美元,再上一个台阶。

  2018年3月发生的零件质量不同格丑闻及坦然事故直接导致股价大幅下挫。2017年9月特斯拉股价冲上380美元的高点后,发生回调,在2017岁暮回到311美元,在2018年1月-2月间,特斯拉股价又在310-350美元区间震动不息。然而,2018年3月中旬时,先是特斯拉员工爆料Fremont工厂中40%零件必要返修,Model 3的交付要所以延期。而在3月23日,又发生Model X自动驾驶致物化事故。在连番质量及坦然的丑闻冲击下,从2018年2月末到4月初,特斯拉的股价从343美元大幅下挫至252美元,跌幅高达26.4%。

  除了质量坦然事故丑闻,本阶段的特斯拉私有化风波也是股价强烈震动的重要因素。2018年8月8日,特斯拉CEO马斯克称正考虑以每股420美元的价格私有化特斯拉,公布私有化计划后,特斯拉股价涨幅达到了11%,股价达到了379.57美元。然而,外界普及质疑马斯克是否有足够资金进走私有化。在特斯拉董事会、投资者及SEC的施压下,2018年8月25日,马斯克被迫发文声明屏舍私有化,8月27日股价已跌至319美元。在2018年9月27日,SEC更是宣布要首诉马斯克,9月28日特斯拉股价下挫至264美元。从马斯克公布私有化计划到9月28日,特斯拉股价已跌往30.25%。

  受中美贸易战波及,市场不安特斯拉将承受沉重的关税压力,股价一度跌至163美元。2017年8月18日,美国贸易代外办公室根据《1974年贸易法》第301条正式对中国启动调查,中美贸易战烽烟初首。从2018年4月后到2019年8月终,中美两边已发首四轮相互添税,对美国进口车型的关税从25%升迁至40%。而特斯拉在2018年5月才吐露了在上海建厂的计划,这意味着在贸易战发首后,中国消耗者只能向特斯拉购买进口车型,而特斯拉要承受40%的进口关税。在中美贸易战的冲击下,特斯拉股价受打压,于2018年5月31日收于185美元,较本阶段首点仅上涨了1.8%。

  在关税压力下,特斯拉添速了入华步伐。2018年7月10日,马斯克和上海市当局签定制定,宣布特斯拉中国工厂在临港落户。2019年1月7日,资源中心上海特斯拉超级工厂正式开工,而马斯克亲临破土典礼。

  业绩改善叠添出货放量,市值登顶(2019/6/3-2020/7/8)

  从2019年6月3日到2020年7月8日,特斯拉股价上涨了663.19%,远超同期纳斯达克指数43.09%的涨幅。在2020年6月10日,特斯拉股价收于1025.05美元,这是历史上特斯拉股价首次超过1000美元,也使得特斯拉市值超过丰田,成为全球市值最高的车企。而截至2020年7月8日,特斯拉股价收于1365.88美元。

  欧盟正式经由过程碳排放新规,新能源车产业革命前景越发清明化。2019年6月,欧盟正式经由过程碳排放新标准,到2025年,碳排放量须比2021年缩短15%,2030年须比2021年缩短37.5%。欧盟的这一碳排放新规,倒逼汽车走业从传统燃油车转向新能源车,属于新能源车的产业革命前景越发清明化,进而推动特斯拉的股价腾飞。

  进入2019年9月份以来,中美贸易战局势有所懈弛,特斯拉从中受惠。2019年9月后,中美两国间一时不再挑出互相添征关税, 2019年10月开展第十三轮中美经贸高级别磋商。而在2020年1月15日,中美贸易一阶段制定签定,标志着中美贸易战局势有所懈弛。而特斯拉也从中美贸易摩擦的减幼中受好,一时不必要背负沉重的关税包袱。此外,特斯拉入华以后受到当局及金融机构的扶持,2019年12月,特斯拉进入了工信部的补贴现在录,并有多家银走愿为特斯拉挑供100亿元的矮息贷款,特斯拉在华将大有可为。

  自2019Q3以后,特斯拉一连实现单季盈余,且2019年出货量占有全球首位,业绩改善赞成股价上走,2020年1月特斯拉市值超过福特与通用汽车总和。据2019Q3-2020Q1季报可知,特斯拉实现的单季净收好别离为1.43/1.05/0.16亿美元,特斯拉上市以来,首次一直三个季度实现盈余。而从2019年全年业绩来看,特斯拉2019年仅折本8.62亿美元,折本金额较上年缩短1.14亿美元。折本数额减幼的同时,特斯拉2019年的出货量也达到了36.78万辆,远超第二名比亚迪的22.95万辆。此外,在2019岁暮,特斯拉上海超级工厂生产的首批特斯拉 Model 3电动汽车最先在上海进走交付。季度赓续盈余、中国新工厂的建设和一向走高的出货量,赞成特斯拉股价赓续上走,在2019年9月3日至2020年2月28日间,特斯拉股价从225.01美元上升到917.42美元,涨幅高达307.72%。其中,在1月8日,特斯拉股价盘中创下历史新高,最高至488.67美元,股价上涨超4%,并将市值升迁至880亿美元,超过福特汽车(365亿美元)和通用汽车(493亿美元)市值总和,成为全美市值最高的车企。

  2020年2月下旬首股价最先快速回调,多条利好新闻助推特斯拉首先成为全球车企市值榜首。自2020年2月19日股价突破900美元后,特斯拉股价最先快速回调,到3月20日已跌至427.53美元。但之后又最先回升。尤其是从5月末最先,特斯拉利好新闻一向。5月31日,Space X研制的“龙飞船”完善首次飞走义务,成为世界首个载人航天的民企。特斯拉与Space X同为笼罩在“马斯克光环”下的企业,Space X载人飞船的成功发射对特斯拉股价也有挑振奋用,6月1日收盘后特斯拉股价已突破898美元;6月8日,中国乘联会公布数据表现,特斯拉国产Model 3电动车在中国5月的销量达到了11095辆,较4月大幅添长205%,成为了中国新能源车市场的“出售冠军”,当日特斯拉股价收于949.92美元;6月10日,股市开盘前,马斯克声称特斯拉Semi半挂式电动卡车将最先量产,在该新闻刺激下,特斯拉当日收盘价达到1025.05美元,市值达到1901.22亿美元,超过丰田成为全球市值第一的车企。

  国内外共振带来新能源汽车趋势性机会

  国内:经历了以前几年的以补贴政策为代外的走业整饬,新能源车产业链已经沉淀出一批优质的“中央资产”

  2014年后,吾国新能源车产量快捷添长,供给足够,但在补贴刺激下展现的走业乱象亟待整治。2014-2015年,在购置补贴及税收优惠政策刺激下,吾国新能源车产量实现了跨越式添长,从2014年的7.85万辆到2015年的34.05万辆,产量几乎翻了5倍。然而,在快捷发展的同时,新能源车走业也表现“幼、散、乱”的状态:“骗补”表象屡次展现,为了迎相符以续航里程为主的补贴标准,很多企业单纯寻求增补续航里程而无视其他性能的升迁,产能重要过剩。以消弭落后产能、挑质发展为主意的走业供给侧改革亟待进走。

  补贴退坡逐渐添大力度,现存补贴政策逐渐向拥有更高技术程度的车型倾斜,新能源汽车的供给侧改革赓续推进。近年来,补贴退坡力度逐渐添大,表现在续航里程下限逐年挑高和能量密度标准的逐渐上升。续航里程下限挑高方面,以纯电动乘用车为例,据工信部发布的历年补贴政策可见,补贴车辆的续航里程下限由2017年的100公里一起上升到2019年的250公里,现在续航里程250公里以下的纯电动乘用车补贴已被作废。能量密度标准上升方面,以新能源专用车为例,2018-2019年间,新能源专用车获得补贴的电池编制能量密度标准由115Wh/km·kg升迁到125Wh/km·kg。随着现存补贴政策逐渐向拥有更高技术程度的车型倾斜,以前倚赖“骗补”生存的幼而且落后的产能得以削减,新能源车走业的产业链将得以优化。

  供给侧改革的大浪淘沙后,新能源车产业链各环节中的优质中央资产坚挺成长。从上游原原料、中游零部件再到下游的整车及服务,新能源车产业链的各环节都在赓续完善,并一向涌现出吸引全球资本的中央资产。在上游原原料链条中,吾国拥有雄厚的矿产资源,如赓续发现大型锂矿的锂资源、世界储量第一的稀土资源等,为赣锋锂业、江特电机等原原料企业发展奠定基础;在中游零部件链条中,已展现全球动力电池龙头宁德时代等中央资产,而特斯拉、大多MEB的国产化也将为国内零部件配套厂商挑供成长机会,如三花智控、旭升股份等企业将从特斯拉入华中受好;在下游整车及服务链条中,比亚迪、拓普集团等企业从吾国汜博的新能源车市场中受好,快捷成为全球领先的新能源整车及服务挑供商。当新能源车产业革命大势来临,从供给侧改革大浪淘沙中脱颖而出的中央资产,将赓续从中受好。

  海外:碳排放新规下,欧洲新能源车市场放量成大趋势

  欧盟出台最厉格碳排放法规,新能源车市场放量成大趋势。2019年6月,欧盟进一步作出减排规划,这一碳排放新规也属于全球能源转型趋势的一片面。而本规划挑出“2025年欧盟境内新式汽车碳排放量比2021年缩短15%,货车同期缩短15%”的一时现在标,即2025年达80.8g/km,2030年达59.4g/km。遵命这一现在标可测算得,2020年碳排放现在标须达到95g/km,较2019年消极22.63%。为了实现碳排放现在标,欧洲多国甚至出台了禁售燃油车时间外。

  2020Q1欧洲新能源车市的外现,便印证了这一放量趋势。2020年以来,在疫情冲击下,全球市场对新能源车辆的需求萎缩疲柔,以中国市场为例,2020年Q1中国新能源车销量仅为11.4万辆,同比消极56.4%。欧洲新能源车市场却表现了向上的韧性,2020年Q1的总销量达到22.82万辆,同比添长了81.7%,其中欧洲新能源车的领头羊国家如德国、法国和英国,同比添速别离高达125%、144%和119%。

  欧洲各国对新能源车的补贴政策及基础设施建设声援政策也在添速放量。补贴政策上,如德国将电动车补贴政策延期至2025年12月31日,原有的4亿欧元的补贴金额也会响答地挑高50%到6亿。基础设施声援政策上,挪威当局竖立“每50公里竖立一个快速充电站”的现在标,法国总额达6100万欧元的建设充电点的“异日投资计划”等。基础设施声援政策也以公共充电桩为例,截至2019年欧洲共建有慢充充电桩18.74万座,同比添速达37.7%;快充充电桩2.66万座,同比添速达49.2%。

  欧洲传统汽车大国瓜分欧洲新能源汽车市场,龙头国家将带动欧洲新能源车销量进一步上走。欧洲新能源汽车市场表现高荟萃度趋势,2020Q1,挪威、德国、英国、荷兰、法国和瑞典六国的销量占比达到欧洲市场的75.7%,六国几乎瓜分了欧洲新能源车市场,并从强者恒强格局中受好。2019年新能源车市中欧洲六国的脱颖而出印证了“强者恒强”这一不悦目点,即便在2020Q1全球车市大幅下挫的颓势下,六国的新能源车销量添长不改迅猛之势,德国、法国和英国的新能源车销量同比添速甚至超过100%。所以,能够意料,龙头国家将成为引领欧洲市场放量的重要力量。

  新能源汽车的经济性升迁也能够添速放量。以挪威为例,在二氧化碳与氮氧化物税、重量税以及添值税上,新能源车能够获得倾斜的政策上风。此外,在挪威,燃油价格腾贵而电力价格矮廉,进一步升迁新能源车的经济性。以高尔夫电动版和燃油版汽车的成本对比为例,经测算,电动版的成本上风高达2.1万欧元。经济性升迁对新能源车的放量也有添速作用。

  异日几年内,以大多为代外的主流车企将最先面向市场浓密投放新能源车型,而欧洲则是重点投放市场,利好大多MEB产业链、LG化学产业链等。大多、特斯拉、雷诺日产、宝马等主流车企异日几年内将面向市场浓密投放新能源车型。如大多异日十年内将面对欧洲重点投放70款新能源车型,大多MEB首款轿车LD 3和首款 SUV I.D CROZZ展望在2020年上市,I.D ROOMZZ则展望在2021年上市。其中,I.D 3行为大多MEB首款量产车型,已经于2019年11月初正式批量生产。大多2020年销量展望将蒸蒸日上。现在大多MEB平台项现在全球招标基本终结,异日3-5年内大多MEB将给有关零部件公司睁开向上成长空间。此外,海外主流车企添速放量,下游客户囊括海外主流车企的LG化学,也将受好于下游客户放量,从而升迁出货量,而LG化学链上的有关标的也将添速成长,成为趋势性的投资机会。

  投资提出:关注特斯拉链、LG 化学链、宁德时代链

  在新能源车产业革命来临之际,答把握的趋势性投资机会包括:

  Ø  特斯拉国产化产业链有关标的:出于对降矮成本、撙节运输费用、减轻关税压力等方面的考虑,本土供答商将更有机会从特斯拉入华中受好,而复工复产、危险公共卫生事件冲击后扶持政策添持下,特斯拉国产化产业链上有关标的也将更好最先消化特斯拉订单。值得关注的标的包括:拓普集团、保隆科技、华域汽车、均胜电子、旭升股份、三花智控等。

  Ø  宁德时代产业链有关标的:2020年2月份,宁德时代吐露公告,已与特斯拉睁开组相符,向特斯拉供答锂离子电池。宁德时代产业链也将从特斯拉国产化后的超预期特出外现中受好。

  Ø  大多MEB产业链有关标的:欧洲新能源车放量在即,而大多将欧洲行为新车型重点投放对象,尤其是大多MEB车型,配套的零部件厂商将从放量中受好,获得巨额订单。

  Ø  LG化学产业链有关标的:LG化学下游客户组织特出,囊括主流车型,随着龙头车企电动化挑速,如大多、特斯拉中国等。LG化学从下游客户升迁出货量中受好。值得关注的标的包括:恩捷股份、璞泰来、先导智能等。

  风险挑示

  特斯拉销量不敷预期,新能源汽车政策不敷预期。

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义务编辑:王涵

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